原油账面剩余产能充足 但产能释放节奏慢于预期

  周五（2月25日）亚洲时段，美油现报94.60美元/桶，油价周四飙升，受俄罗斯入侵乌克兰消息影响，盘中一度上破100大关，美油最高至100.54美元/桶；另外，因美国总统拜登表示正在与主要消费国合作，将联手从战略石油储备中释放原油，且美国的最新制裁并不包括限制俄罗斯原油供应，限制了油价涨幅。

  我国商品期市普涨。能化品多数上涨，LPG涨近7%，PTA、原油涨超5%，燃油、短纤涨超4%；黑色系多数下跌，螺纹、动力煤、线材跌超2%；有色金属涨跌互现，沪银涨超3%，沪金涨超2%，沪锌跌超1%；农产品全线上涨，豆二涨超7%，菜油涨7%，菜粕、棕榈油涨超6%，豆油、豆粕涨超5%。

  从原油均价水平来看，该涨幅仍存在有上升的空间，计价工作主要参考的布伦特原油价格在昨天收于99.08美元/桶，大幅高于当前监测到的均价，参照以往的计价过程可以断定油价涨幅将进一步上涨，因此油价将再次面临上调，时间是在3月3日。

  本轮油价计价是今年以来的第4次，在已完成的计价工作中，油价历经1次下跌和4次上涨，而当前的油价涨幅也已经达到油价调价中启动上调的红线。假如等到全部的计价工作完成后，油价涨幅还是如此，油价调整将再次启动上调。

  当前市场仍聚焦俄乌紧张局势。具体来看，当地时间24日，俄罗斯总统普京授权在顿巴斯地区进行特别军事行动。随后俄国防部发布消息称，已使用高精度武器致乌克兰空军军事基础设施、防空设备、军用机场和航空队失去战斗能力。乌克兰总统宣布全境进入战时状态的决定。俄乌紧张局势的持续推升了原油市场隐含的地缘溢价。

  业内人士预计当前全球在3个月内可释放的产能约208万桶/天，主要来自于伊朗（130）、利比亚（32）、尼日利亚（19）等，IEA预计当前全球可在1年内释放的产能在500万桶/天以上，主要来自于沙特（200+）、伊朗（130+）、阿联酋（130）；同时，EIA预计美国原油产量将从当前的1160万桶/天增产80万桶/天至年底约1240万桶/天。

  因此我们判断若俄罗斯油气出口不受限制，全球原油从1-2年的维度考量暂不存在供应缺口，但由于通常原油供应恢复均滞后于需求恢复，因此从1-2月的维度考量，原油仍存在需求迅速恢复、供应相对紧张的可能性，即使不考虑俄乌冲突，短期油价也有较强的基本面支撑。

  展望2022年，若供应端未出现超预期的产能释放（比如伊朗原油回归市场叠加OPEC+、美国页岩油大幅增产），需求迅速恢复、库存处于低位的状态仍将持续，我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年（2021年Brent油价均价约70.94美元/桶）的预测，不排除短期存在超预期冲高的可能。